资配易 央行连续就长债收益率发声，日元跌至34年来新低丨一周热点回顾

　　央行连续就长债收益率发声

　　针对近段时间长期国债收益率持续下行，23日央行有关部门负责人接受旗下《金融时报》采访表示：“一些机构投资者也认为，未来通胀有望从低位温和回升，长期国债收益率作为名义利率，本身会随着通胀水平回升而提高。这两方面对长期债券收益率都会形成支撑”，并提醒“固定利率的长期限债券久期长，对利率波动比较敏感，投资者需要高度重视利率风险”。

　　该负责人表示，长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，但同时也会受到供求关系等其他因素的扰动。长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。当前长期国债收益率持续下滑的底层逻辑是市场上“安全资产”的缺失，随着未来超长期特别国债的发行，“资产荒”的情况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升。

　　该负责人还提到，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。根据现行《中国人民银行法》，央行禁止在一级市场购买国债，但为执行货币政策，可以在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇。

　　央行发声后，24日债牛遭遇“急转弯”，现券期货全面回调。

　　【点评】2月以来，在全面降准落地、政策宽松预期升温，以及银行等金融机构“资产荒”等因素综合作用下，10年期国债收益率一度创下逾20年最低。继一季度货币政策会议提及“关注长期收益率变化”及18日国新办发布会提到“防止利率过低”后，此次央行再次就长期国债收益率下行喊话，旨在打破债市利率下行的惯性，扭转市场悲观预期，引导市场向理性回归。分析认为，长期债券收益率很难进一步大幅走低，但从经济基本面和投资者情绪看，目前也没有上行的条件，因此大体将处于底部横盘。

　　一季度财政收入增势低迷

　　22日，财政部公开了2024年一季度财政收支情况。

　　一季度，全国一般公共预算收入60877亿元，同比下降2.3%，扣除特殊因素后可比增长2.2%左右。

　　上述特殊因素是2022年制造业中小微企业部分缓税在2023年前几个月入库抬高了基数，以及2023年年中出台的4项减税政策对今年财政收入形成翘尾减收等。

　　一季度全国税收收入同比下降4.9%，扣除上述特殊因素影响后税收保持平稳增长。分税种来看，增值税、个人所得税、印花税和资源税致使税收收入承压。

　　全国一般公共预算支出69856亿元，同比增长2.9%。一季度，全国一般公共预算支出完成预算的24.5%，高于近3年的平均水平。

　　财政部表示，下一步六大重点发力领域包括，统筹用好相关国债资金、地方政府专项债券、中央预算内投资等政策工具，带动扩大社会有效投资等，支持扩大国内需求。

　　【点评】一季度全国一般公共预算收入少见下滑，扣除特殊因素后延续恢复性增长，但仍低于同期名义GDP增速，反映经济运行边际降温，恢复基础需进一步夯实。同时，支出端仍保持了一定节奏和力度，一季度财政支出增速高于收入增速5.2个百分点，财政逆周期调节持续发挥效果。分析认为，当前经济恢复的基础并不牢固，财政政策要进一步靠前发力，加快专项债和超长期特别国债的发行和使用进度。

　　一季度工业利润同比增长4.3%

　　国家统计局27日公布数据显示，一季度，全国规模以上工业企业利润同比增长4.3%，由上年全年下降2.3%转为正增长。3月份，规模以上工业企业实现利润同比下降3.5%，1~2月为上涨10.2%。

　　一季度，高技术制造业引领工业利润增长，其利润增长由上年全年下降8.3%转为同比增长29.1%，增速比规上工业平均水平高24.8个百分点。装备制造业利润同比增长18.0%，增速比上年全年加快13.9个百分点，拉动规上工业利润增长4.9个百分点，是贡献最大的行业板块，发挥了“压舱石”作用。

　　国家统计局表示，一季度规上工业企业利润保持增长态势，但也要看到，企业利润恢复仍不平衡，工业企业效益恢复基础仍不牢固。下阶段，要落实好大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施，着力扩大国内需求，加力巩固工业经济恢复基础，推动工业经济持续回升向好。

　　【点评】一季度，随着宏观组合政策实施力度不断加大，市场需求逐步改善，工业生产回升向好，规模以上工业企业利润延续增长态势。分析认为，下阶段工业利润空间能否进一步打开，取决于下游需求是否出现持续性复苏，而这需要更大力度的逆周期、跨周期调节政策支撑。

　　北京房贷再优化，南京拟重启买房落户

　　本周，北京、南京两个热点城市相继在楼市政策上有所动作。

　　23日消息，北京房贷政策再优化。继“离婚限购”政策废止后，相关房贷政策也将进行调整，离婚不满一年且家庭名下在北京市无成套住房，执行首套住房信贷政策。

　　最新政策落地后，北京夫妻离异后家庭名下无房，即按首套资格、首套贷款计算，即在城六区/非城六区购房，利率由4.55%/4.5%降至4.05%/3.95%，首付比例由50%/40%降至30%，购房门槛和购房成本明显降低。

　　26日，另一热点城市南京发布了《关于合法稳定住所落户有关事项的通知（征求意见稿）》，其中显示，进一步放宽落户条件，在南京拥有合法稳定住所且实际居住的非南京户籍人员，可以直接办理落户。

　　这意味着，时隔六年，南京拟重启买房直接落户政策。

　　【点评】北京政策调整，表示市场过热时期出台的政策有望陆续退出，向市场释放出进一步优化政策的积极信号。南京拟出台的这一举措，虽然是从户籍制度改革角度出发，但显示出了相当大的政策宽松程度，有望刺激不少购房需求。

　　一季度以来，各线城市新房成交面积同比均出现下降。业内人士认为，提振楼市固然需要解除各类限制政策和出台支持鼓励性政策，但更重要的是尽快恢复行业整体信心。

　　布林肯访华，中美达成五点共识

　　26日，中共中央政治局委员、外交部长王毅在北京同美国国务卿布林肯举行会谈，双方在全面交换意见基础上形成五点共识。

　　第一，双方同意继续按照两国元首指引，努力稳定并发展中美关系。双方肯定旧金山会晤以来中美各领域对话合作取得的积极进展，同意加快落实两国元首在旧金山达成的重要共识。

　　第二，双方同意保持高层交往和各层级接触。继续发挥已经恢复和新建的外交、经济、金融、商务等领域磋商机制作用。继续开展两军交往。进一步推进中美禁毒、气变、人工智能合作。

　　第三，双方宣布将举行中美人工智能政府间对话首次会议；继续推进中美关系指导原则磋商；举行新一轮中美亚太事务磋商、中美海洋事务磋商；继续开展中美领事磋商。中美禁毒工作组将举行高官会。美方欢迎中国气候变化事务特使刘振民访美。

　　第四，双方将采取措施扩大两国人文交流，欢迎对方国家留学生，办好5月在中国西安举行的第14届中美旅游高层对话。

　　第五，双方就国际地区热点问题保持协商，双方特使加强沟通。

　　【点评】去年11月，中美元首在旧金山举行历史性会晤，达成一系列重要共识和成果。今年4月以来，中美高层保持密集互动，美国财长耶伦等多位美国政府高官陆续访华。布林肯此次访华，也是中美落实两国元首旧金山会晤共识，保持对话、管控分歧、推进合作、加强国际事务协调的一部分。布林肯也是近期美国访华官员中级别最高的一位。

　　世界需要一个稳定的中美关系。中美高层迎来新一轮互动，有助于妥处分歧、凝聚共识、深化合作，推动两国关系稳定向前发展。

　　拜登签署TikTok法案

　　当地时间23日晚，美国参议院以79票赞成、18票反对的结果，通过了一项涉TikTok的法案。24日美国总统拜登签署了这项法案，要求字节跳动在未来九个月到一年内剥离TikTok，否则该应用程序将被禁止在美国上架。

　　TikTok对禁令签署生效发布声明称，将在法庭上挑战这项禁令。TikTok在声明中称，相信事实和法律显然站在我们这一边，我们最终会获胜。

　　24日，外交部发言人汪文斌表示，美国众议院通过的这个法案，让美国站在了公平竞争原则和国际经贸规则的对立面，如果所谓“国家安全”的理由可以用来任意打压别国的优秀企业，那就毫无公平正义可言。看到别人的好东西就要想方设法据为己有，这完全是强盗逻辑。

　　【点评】虽然法案已经正式签署生效，但TikTok将就该法案发起诉讼。接下来TikTok将迎来漫长的法律诉讼，等待美国最高法院的最终裁决。正如TikTok美洲公共政策主管所言：“这是漫长过程的开始，而不是结束”。

　　美国一季度GDP增速创两年来最低

　　当地时间25日美国商务部发布数据，一季度美国实际GDP按年率计算增长1.6%。这一经济增速不仅低于市场普遍预期，也较去年第三和第四季度的增速4.9%和3.4%明显放缓，为2022年第二季度以来最低水平。

　　具体来看，当季占美国经济总量约70%的个人消费支出增长2.5%，较去年第四季度增幅收窄了0.8个百分点。反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资增幅为2.9%，与去年第四季度增长3.7%相比明显放缓。商品和服务净出口也拖累经济增速走低0.86个百分点。

　　同时发布的季度通胀数据显示，一季度通胀强于预期。个人消费支出（PCE）价格指数增长3.4%，前值为1.9%；剔除食品和能源价格的PCE价格指数增长了3.7%，前值为2.0%。

　　【点评】第一季度以来美国通胀率急剧上升，导致消费者和政府支出快速降温。尤其是美国消费者在汽车、汽油等商品上的支出放缓以及企业库存投资减少，拖累了整体经济增长。

　　美国经济增长低于预期且通胀压力加剧，引发对经济陷入滞胀阶段的担忧。分析人士表示，美联储9月前降息的可能性越发渺茫。芝商所（CME）FedWatch工具显示，交易员已将美联储首次降息预期推后至12月。

　　日元对美元连创34年来新低

　　本周，日元对美元连创34年来新低。

　　24日晚，日本东京外汇市场日元对美元汇率跌破1美元兑155日元水平，这是自1990年6月以来日元对美元汇率首次触及该水平。

　　26日，日本央行结束为期两天的货币政策会议，决定继续把短期利率维持在0到0.1%的水平。由于市场预期的量化紧缩在会上未被提及，外汇市场日元抛售再度加剧。

　　26日的纽约外汇市场上，日元对美元汇率大幅下跌，一度跌破158日元兑换1美元，再次刷新约34年以来的新低。

　　今年以来，日元对美元汇率已累计下跌了约9%。本轮日元贬值实际始于2022年初。美联储于2022年开始激进加息，而日本央行坚持负利率政策。随着日元和美元的息差迅速扩大，日元汇率一路暴跌。今年3月，日本央行宣布结束持续8年的负利率政策，但由于紧缩程度不如市场预期，反而加剧日元贬值。

　　【点评】美国核心通胀率居高不下，市场对美国年内降息的预期一推再推，在这样的情况下资配易，日元贬值似乎还没走到尽头。目前市场关注日本政府和央行是否会进行外汇干预。但分析认为，日元更取决于美联储，而非日本央行。由于当前美元需求强劲，即使进行干预，日元升值的效果也可能比较有限。不过从更长期时段来看，欧美央行未来降息以及日本央行缓慢加息的趋势不会改变，“一降一升”有利于日元升值。